摘要：是全球最大的加密貨幣交易所之一，一些市場觀察人士稱，在交易的代幣有助于支撐比特幣的價格。報告稱，在年月日的審計時點上，一家銀行以名義開具的賬戶下?lián)碛忻涝目铐?。截至年月底，波多黎各這類金融機構(gòu)的現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率迅速攀升至以上。

在追求各種類型「共識」的數(shù)字貨幣世界里，對 Tether 的看法顯然很難達成共識，極具爭議，也引人矚目。

在尋找穩(wěn)定代幣的投資者眼中，Tether 如神，是解決數(shù)字貨幣波動性這個短板的靈丹妙藥；但是美國監(jiān)管機構(gòu)和一些批評者卻認為它可能是「妖」，并試圖厘清這種代幣是否是個騙局；同時，一些研究人員則想揭開 Tether 魔性的一面，他們懷疑這種代幣有操縱比特幣價格和市值的嫌疑。

Tether，或其基于美元標(biāo)價的代幣 USDT，已經(jīng)成為一種很受歡迎的替代美元的加密貨幣，目前發(fā)行額大約相當(dāng)于 22 億美元。但問題在于，雖然 Tether 表示，所有的代幣都是以 1:1 的比價由相應(yīng)的美元儲備作為支撐，但該公司尚未提供確鑿的證據(jù)，也沒有審計賬目。美國商品期貨交易委員會于 2017 年 12 月 6 日向 Tether 和相關(guān)的虛擬貨幣交易平臺 Bitfinex 發(fā)出了傳票，1 月 30 日又有報道稱美國監(jiān)管方正在審查該公司，這都平添了市場的緊張氣氛。

我們希望通過以下八個問題，向鏈聞 ChainNews.com 的讀者厘清 Tether 的神奇、妖氣，以及可能的魔性。

簡單的說，Tether 是一種特殊的加密貨幣，通過 Omni Layer 協(xié)議在比特幣區(qū)塊鏈上發(fā)行。與每天價格都在劇烈波動的比特幣不同，Tether 的代幣是為穩(wěn)定而設(shè)計的。Tether 發(fā)行的與美元掛鉤的代幣為「USDT」即 USDTether，其價格一直保持在 1 美元附近——因為 Tether 表示，每一枚代幣在銀行賬戶里都有 1 美元作為支持。類似的，Tether 也發(fā)行以歐元掛鉤的代幣「EURT」即 EURTether。

Tether 在其白皮書中這么解釋說：
「以法定貨幣支持的數(shù)字代幣為個人和組織提供了一個強大而去中心化的方法，同時又能使用一種熟悉的會計單位來交換價值。創(chuàng)新的區(qū)塊鏈可審計，并有加密保護。由資本支持的代幣發(fā)行商和其他市場參與者可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)和嵌入式共識系統(tǒng)，以熟悉的、波動較小的貨幣和資產(chǎn)進行交易。為確保交易價格的穩(wěn)定性，我們提出了一種方法，以維持  Tether 這種加密貨幣代幣與其相關(guān)的現(xiàn)實世界資產(chǎn)（法定貨幣）之間的一對一儲備比率?！?/p>

在 Tether 擁躉或普通投資者的眼中，此番表述誠意滿滿；不過，在批評者眼中，這只是 Tether 官方的一家之言?？梢詤⒖次覀兘袢盏牧硪黄扑臀恼隆窽ether 的前生與今世」了解其發(fā)展歷程。

用最直白的語言來說，這種代幣最大的優(yōu)勢在于，不會向其他虛擬貨幣那樣呈現(xiàn)巨大的價格波動，只會隨美元匯率的變化而變化，所以在數(shù)字貨幣市場上，價格非常穩(wěn)定如磐石，為投資者提供了，尤其在市場暴跌時可以成為避險天堂。

許多交易者用它作為美元的替代品。Tether 的代幣更容易在加密貨幣交易所和其他在線平臺之間轉(zhuǎn)移，因為它不必在銀行系統(tǒng)間周轉(zhuǎn)。穩(wěn)定的價格使得這種代幣成為投資其他加密貨幣的便利工具。

許多交易所允許其客戶購買和出售 Tether 以換取比特幣等加密代幣。目前市場上存在約 22 億美元的 Tether。如下圖所示，約 85% 的 Tether 持有者是已知的，其中最大的持有者是最大的數(shù)字貨幣交易所。這些大型持有者可能會通過一些機制直接以美元贖回 Tether。

各交易平臺的 USDT 情況，數(shù)據(jù)來源 Tether rich list 及 Tether transparency report

Tether 官網(wǎng)中「關(guān)于我們」的頁面在 2017 年 12 月 5 日之后出現(xiàn)（但是期間偶爾又會奇怪的消失），并披露出 Tether 的管理團隊與 Bitfinex 交易所相同，如下表所示。

從時間點來看，這大概與 2017 年 12 月 6 日 Tether 收到來自美國商品期貨交易委員會的傳票有關(guān)。

Bitfinex 是全球最大的加密貨幣交易所之一，一些市場觀察人士稱，在 Bitfinex 交易 Tether 的代幣有助于支撐比特幣的價格。

在此之前，Tether 并沒有披露其管理團隊，不過幣圈對二者關(guān)系的揣測一直很多——甚者在鏈聞發(fā)布這篇文章的時候，維基百科上介紹「Tether」條目依然顯示，「Tether 與 Bitfinex 從不披露兩家公司的公司所在地和管理團隊」。而從目前 Tether 披露的信息來看，之前市場傳言不假，Tether 與 Bitfinex 交易所的管理團隊高度重合。

作為聲稱與美元等法幣完全掛鉤、實現(xiàn) 1:1 法幣加持的加密貨幣，Tether 面臨最大的質(zhì)疑是，該公司發(fā)行的 USDT 是否有對應(yīng)的美元存款在公司賬戶作為兌換儲備支持。

當(dāng)然，Tether 主頁上的表述坦坦蕩蕩：「我們的儲備持有量每天都會公布，并經(jīng)常性地進行專業(yè)審計?！沟u者卻尖刻地指出：這只是說說，并沒有做得。

公平地說，Tether 聘請過會計師事務(wù)所弗里德曼公司 FLLP，去年對其進行過一次審計。弗里德曼會計師事務(wù)所于 2017 年 9 月發(fā)布了一份報告，其中確認了 Tether 在當(dāng)時的時間節(jié)點上，應(yīng)該持有的美元余額。報告稱，「在 2017 年 9 月 15 日的審計時點上，一家銀行以 Tether 名義開具的賬戶下?lián)碛?382,064,782 美元的款項?！?/p>

但是，該報告沒有披露任何銀行的名稱，也沒有提及銀行運營的司法管轄區(qū)。該報告還指出：「弗里德曼沒有評估上述銀行賬戶的條款，也沒有描述客戶能夠從賬戶獲得資金的能力，同時沒有表明資金是否可用于 Tether 代幣贖回以外的目的?！?/p>

更具戲劇化的是，到了 2018 年 1 月，Tether 宣布與弗里德曼會計師事務(wù)所斷絕合作。香港數(shù)字貨幣投資公司 Cryptomover 聯(lián)合創(chuàng)始人 Neelabh Dixit 表示：「到目前為止，這是一個黑箱。」Tether 自己的聲明是這么寫的：「鑒于弗里德曼對相對簡單的資產(chǎn)負債表要走極其詳細的程序，很明顯，在合理的時間范圍內(nèi)，審計是不可能完成的。由于 Tether 是該領(lǐng)域第一家接受這一流程并追求這種透明度的公司，因此沒有先例可以指導(dǎo)流程，也沒有任何衡量其成功的基準。」

在批評者看來，這條聲明表示，Tether 缺乏透明度，審計程序似乎不夠充分，至少與 Tether 網(wǎng)站上的承諾不一致。這可能導(dǎo)致從去年年底到今年初，幣圈對于 Tether 的傳言越來越邪乎，比如聲稱 Tether 是龐氏騙局。

公平地說，缺乏透明度并不一定表明存在欺詐行為。 除了幣值穩(wěn)定之外，Tether 還有其優(yōu)勢：它允許用戶發(fā)送和接收美元，交易不容易被阻止，用戶也不需要特殊權(quán)限——不過在被黑客攻擊后，Tether 要求所有用戶升級到新客戶端，交易較以往繁瑣一些。

在進行交易時，Tether 還能給予用戶一定程度的保密性。雖然發(fā)行和兌換 Tether 的機構(gòu)需要通過審批和 KYC 程序以確認其身份，但個人用戶只需通過生成公鑰 / 私鑰對就可以使用 Tether，這跟比特幣一樣。

監(jiān)管機構(gòu)對此恐怕不會特別高興，許多銀行也會對跟 Tether 合作感到壓力山大，因為接受 Tether 作為客戶可能會違反銀行的合規(guī)程序，例如防止洗錢的規(guī)則。因此，Tether 方面可能會試圖避免向儲備銀行透露其運營細節(jié)，或者是想辦法找到一家合規(guī)程序不像大銀行那樣嚴格的中小型機構(gòu)。

所以從正面的角度來看，Tether 缺乏透明度的一個原因，可能是它一直在尋找適當(dāng)?shù)暮献縻y行，并且可能在許多司法管轄區(qū)擁有許多銀行賬戶。

另外，Tether 的支持者認為，即使 Tether 遇到問題，Bitfinex 也擁有足夠的資源來拯救它。Bitfinex 交易所在最近的數(shù)字貨幣泡沫期間，每天的收入可能超過 100 萬美元（假設(shè)每天交易量為 10 萬枚比特幣，傭金 0.1%，比特幣單價 1 萬美元）。

對不起，沒有官方的信息，只能聽聽市場的傳聞。有傳言說，Tether 可能與波多黎各有某種聯(lián)系。

從公開資料中可以看出，波多黎各國際金融實體 IFE 銀行業(yè)務(wù)類別的現(xiàn)金余額（和存款余額）強勁增長，而現(xiàn)金儲備的大幅增加既有可能與 Tether 有關(guān)，也有可能與加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中一種跟 Tether 無關(guān)的代幣相關(guān)。

比較波多黎各 IFE 銀行類別中的存款余額與 Tether 的發(fā)行值

除了總現(xiàn)金余額增長外，還可以注意一下：現(xiàn)金余額占總資產(chǎn)的比例正在上升，如下圖所示。這種資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)很不尋常，通常情況下，銀行借出大部分資產(chǎn)，只保留小額現(xiàn)金。而全額儲備銀行業(yè)務(wù)會產(chǎn)生不同的資產(chǎn)負債表。截至 2017 年 9 月底，波多黎各這類金融機構(gòu)的現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率迅速攀升至 70% 以上。這可能表明該地區(qū)存在全額儲備銀行業(yè)務(wù)，而且這種操作還在增加。

從 2014 截至 2017 第三季度的增長

全額儲備銀行業(yè)務(wù)（也稱為 100% 儲備銀行業(yè)務(wù)）是指銀行不提供存款，但是將所有存入資金以實物現(xiàn)金或電子形式存入托管銀行或中央銀行的方式。它的操作還蠻符合奧地利經(jīng)濟學(xué)派和自由主義學(xué)派的理念，跟比特幣的創(chuàng)立初衷也頗為接近。

繼續(xù)順藤摸瓜，波多黎各 IFE 類別的所有金融機構(gòu)中，有兩家聲稱是全額儲備銀行：歐洲太平洋國際銀行 Euro Pacific International Bank、國際貴族銀行 Noble Bank International， 這其中，歐洲太平洋銀行由彼得·席弗 Peter Schiff 管理，著名的奧派經(jīng)濟學(xué)家，公開唱衰過比特幣，所以不太可能跟比特幣有關(guān)系。

而國際貴族銀行 Noble Bank International 就有意思了，早在 2015 年它就向監(jiān)管方去信，表示「本行打算為真實貨幣、比特幣和其他數(shù)字貨幣的交易、結(jié)算和轉(zhuǎn)讓運營一個綜合的金融市場網(wǎng)絡(luò)」。此外，該行的 CEO 約翰·貝茨 John Betts 曾支持 Sunlot Holdings 在 2014 年接管 Mt.Gox，而 Sunlot 的控股人之一是布羅克·皮爾斯 Brock Pierce，他是 Tether 的創(chuàng)始人之一。

國際貴族銀行 Noble Bank International 在 2017 年在 Medium 發(fā)布的文章，描述說它「讓客戶創(chuàng)造自己的信用額度」，并用下面的圖解釋了這個系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。

這個模式或許能解釋 Tether 在其后的運營結(jié)構(gòu)，也能解釋 Tether 如何得到美元儲備保障。如果這一猜想為真，這意味著 Tether 不僅不是龐氏騙局，而且是有可能有著相對安全的資金作為支持的。不過，這并不代表著用戶就能對此掉以輕心。

彭博社援引知情人士的話報道，美國商品期貨交易委員會 CFTC 于 2017 年 12 月 6 日向 Bitfinex 和 Tether 發(fā)出傳票。Bitfinex 和 Tether 在一份電子郵件聲明中對此說：「我們經(jīng)常接受執(zhí)法機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)進行調(diào)查的法律程序。」「我們的政策是不對任何此類要求發(fā)表評論」，CFTC 發(fā)言人埃瑞卡·里查德森 Erica Richardson 拒絕發(fā)表評論。

市場對這樣的動靜顯然噤若寒蟬。在有關(guān)收到傳票的新聞傳出一小時內(nèi)， Coinmarketcap.com 跟蹤的所有加密貨幣的市場價值下降了近 300 億美元，而比特幣則下跌至密切關(guān)注的 1 萬美元大關(guān)。

而最新的消息是，1 月 30 日又有報道稱美國監(jiān)管方正在審查該公司，這都平添了市場的緊張氣氛。

幣圈仍然在關(guān)注監(jiān)管方的一舉一動。正如新加坡比特幣俱樂部聯(lián)合創(chuàng)始人 Peter Sin 的說法，如果當(dāng)局發(fā)現(xiàn) Tether 有任何不當(dāng)行為，該公司的代幣很快就會失去價值。以 Tether 的規(guī)模，這足以在整個數(shù)字貨幣市場掀起一番腥風(fēng)血雨。

Tether 的「魔性」在于，不少人相信并在試圖證明，它有左右比特幣價格、從而影響整個加密貨幣市場走勢的能力。

最早的時候，人們質(zhì)疑的是上可能存在操縱比特幣價格的行為。著名的 Tether 質(zhì)疑者 Bitfinex "ed 在 2017 年 8 月的一篇博客中展示了一段視頻，視頻顯示一名交易員在 Bitfinex 平臺上掛了大量比特幣訂單，一等到比特幣價格開始上漲就取消訂單。用類似手法操縱市場的是 Mt.Gox，該交易所在 2014 年破產(chǎn)前處理了全球 70% 的比特幣交易。

隨著 Tether 發(fā)行的 USDT 數(shù)量在 2018 年急劇增加，市場上出現(xiàn)了更多研究，希望揭示 Tether 的發(fā)行和流動，與比特幣價格變動之間可能的關(guān)聯(lián)。參看今日推送的另一篇文字，我們選擇并翻譯了一篇分析和總結(jié)相對全面和簡單的評論，《觀點：為什么我相信 Tether 可以用來操縱加密貨幣市場的走勢》供鏈聞 ChainNews.com 讀者參考。

而在各種研究中，比較著名的一個報告由匿名作者發(fā)表于網(wǎng)站 http://www.tetherreport.com/ 該作者利用柯爾莫哥洛夫- 斯米爾諾夫檢驗法驗證了 Tether 代幣發(fā)行與比特幣價格上漲之間的關(guān)聯(lián)，認為發(fā)行 Tether 代幣對比特幣價格影響明顯——當(dāng)然，考慮到 USDT 本身就被視為虛擬貨幣市場的一種流動性而存在，所以發(fā)行 Tether 代幣產(chǎn)生流動性增加，推動比特幣價格走高，并不難理解。不過，如果考慮到 Tether 發(fā)行的代幣 USDT 被質(zhì)疑有可能并沒有一對一的美元法幣儲備支持，通過「虛假夸大」發(fā)行 USDT 而「操縱」比特幣價格，產(chǎn)生的影響就相當(dāng)嚴重了。

此外，該匿名作者還利用通常用來甄別數(shù)據(jù)造假的本福德定律 Benford’s Law，驗證了 Bitfinex 交易所上 USDT 交易的數(shù)據(jù)，指出 Bitfinex 交易所上 USDT 提幣和存幣的統(tǒng)計數(shù)字有人為操縱嫌疑——不過，只是「嫌疑」，并無更充實的證據(jù)坐實。

這些研究尚處于非常初期的結(jié)果，每每也引發(fā)反對聲音和對這些研究的質(zhì)疑。不過有一點是可以肯定的，如果 Tether 被證明是場「騙局」、Tether 的發(fā)行「人為操縱了比特幣價格」，那對本來價格波動就已經(jīng)非常巨大的數(shù)字貨幣市場，將不亞于一場核打擊——按照 Teherreport.com 匿名作者的估計，有可能造成比特幣價格下跌 80%。